人们，包括本刊的员工，不断以不同程度的兴奋或不安问我，AI泡沫何时会破裂。我会告诉他们我对所有人说的话：如果我知道，我会在市场上做一个改变人生的押注，尽可能加杠杆，然后在赚到钱之后，去某个海滩退休。也许经营一家猫咪收容所，谁知道呢。
我能告诉你的是，我今天早上饶有兴致地读了Bloomberg的一篇报道：“华尔街CEO、大型资金管理者对AI风险意见分歧。”这篇报道本身是对在香港举行的2026年全球金融领袖投资峰会上言论的汇总。以下内容引起了我的注意：Pacific Investment Management Co.——即PIMCO，那家传奇债券公司——的CEO告诉听众，AI市场将出现低迷，“然后事情就会崩坏”。
“我们不知道的是，定价和经济性将如何演变。”
天文数字般昂贵的AI建设已经淹没了债务市场——使融资变得更加困难。但仍有更多债务即将到来，人们仍然想买。例如，Meta的一笔债券发行吸引了580亿美元的订单，而该发行预计规模为150亿至200亿美元，Bloomberg今天报道。Oracle周一表示，在其现有沉重承诺之外，它还需要另外200亿美元的债券。Google的母公司Alphabet正在出售60亿欧元（约合67亿美元）的债券。甚至Microsoft最近也出售了债券，这是十年来首次——规模为250亿美元。
PIMCO的CEO——他名叫Emmanuel Roman，但在这里重要的是他的职位——估计AI建设在未来五年可能产生2万亿美元的融资需求。整个美国债券市场总额约为12万亿美元。
我反复强调PIMCO，是因为它在AI交易中发挥了关键作用。它是2023年完成首笔CoreWeave基于芯片的融资的金融家群体之一。去年，它从290亿美元的Meta债券中迅速获得了20亿美元的账面收益，这些债券旨在支持AI建设。上个月，它购买了40亿美元的SpaceX债券。如果PIMCO的CEO公开对泡沫破裂发出警报，那是件大事——尤其是因为该公司刚刚出售了大量其AI债务。
敦促谨慎的不只是PIMCO。Apollo Global Management——该公司最近一直在与SpaceX洽谈一笔400亿美元的芯片交易——也在警告AI风险。Apollo总裁Jim Zelter今天告诉分析师，尽管他预计社会“未来将使用多得多的算力”，并且AI正在快速进步，但仍存在重大不确定性。“我们不知道的是，定价和经济性将如何演变。”
Meta债券获得的巨量兴趣表明我们尚未处于市场顶部。但来自中国的报道称，其AI泡沫不久前已经破裂。与此同时，华尔街银行争相为Anthropic的630亿美元债务提供融资——而Anthropic甚至还不是超大规模云厂商。
这就是我说“我不知道”的意思。不过，我确实认为，某个重大事件——PIMCO的Roman特别提到美国加息、战争或欧元区危机是潜在触发因素——可能颠覆这个市场。我们现在并不处于一路高歌的境地。也许情况会改变；Anthropic的IPO可能会大获成功，就像有人带着一箱24瓶啤酒出现在一个啤酒快喝完的派对上。但随着越来越多的人表达谨慎——尤其是在Situational Awareness的灾难之后——派对最精彩的部分可能已经结束了。