宏观经济指标与趋势
2026年10月24日
关于作者
Torsten Slok
合伙人、首席经济学家
尽管人工智能领域投资巨大且被广泛炒作，但该技术并未给科技行业以外的美国企业带来任何财务回报。Mag 7的每名员工收入在上升，而S&P 493则持平，见下方第一张图。Mag 7的利润率在上升，而S&P 493则持平，见下方第二张图。而且仍没有迹象表明AI在提升生产率增长，见下方第三张图。由于对利润没有影响，美国主流企业正在收缩，并开始将token支出视为拖累利润率的成本中心，而非增长来源。
风投支持的公司在token上的支出越来越多，但美国主流企业并不需要最新模型，也不愿为此付费。只要代理式AI和token支出局限于经济的一小部分，AI的宏观经济影响就将非常有限，见下方第四和第五张图。
展望未来的问题是，即便模型日益商品化，美国主流企业能否将日益廉价的智能转化为更高的收入增长和更高的利润率。这可能比听起来更难。AI或许是一台出色的计算器，但在商业中，智能主要是判断力。判断力取决于情境，而答案会因你问的是哪个人或哪个模型而不同。或许最重要的是，AI不理解问责、信任、文化、不成文规则、道德权衡或公平，而所有这些都塑造声誉风险，并最终驱动收入增长和利润率。
归根结底，AI的故事将在S&P 493中见分晓，而非Mag 7，而且到目前为止，没有证据表明科技行业以外的收入增长或利润率正在改善。
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